L'indice des prix à la consommation a progressé de 1,2 % entre février et mars 2026, selon la dernière note du Haut-Commissariat au Plan (HCP), une variation mensuelle qui, annualisée, retiendrait l'attention.
La composante alimentaire, en hausse de 1,9 % sur un mois, explique l'essentiel du mouvement : +9,7 % pour les légumes, +2,6 % pour les fruits, et +2,4 % pour les viandes. À cela s'ajoute une remontée marquée des carburants (+10,7 %), illustration classique de la double exposition d'une économie émergente aux aléas climatiques et géopolitiques.
Il convient néanmoins de relativiser. Sur un an, l'IPC ne progresse que de 0,9 %. Surtout, l'inflation sous-jacente, qui neutralise les prix volatils et les tarifs administrés, recule de 0,6 % en glissement annuel. La dynamique des prix durables demeure donc désinflationniste, ce qui laisse à Bank Al-Maghrib une marge de manœuvre confortable.
Les signaux les plus intéressants se situent ailleurs. D'abord dans la dispersion géographique : Guelmim et Al Hoceima affichent +2,7 %, quand Fès et Settat se limitent à +0,7 %. Un écart de près du simple au quadruple, qui traduit une chaîne logistique encore fragmentée, où les conditions d'approvisionnement locales pèsent lourdement sur les prix finaux.
Ensuite dans la composition : le poste « Biens et services divers » progresse de 3,5 % sur un an. Souvent sous-estimé, il recouvre notamment l'assurance, les services financiers et les soins personnels, et constitue à ce titre un bon indicateur du coût de la vie en milieu urbain, actuellement orienté à la hausse.
Trois enseignements sont à tirer de ces statistiques pour l'investisseur. Premièrement, la consommation des ménages devrait rester soutenue tant que la sous-jacente demeure contenue, ce qui profite aux distributeurs et aux acteurs de la grande consommation. Deuxièmement, les marges de l'agroalimentaire transformé resteront sous pression tant que la volatilité des intrants alimentaires ne se sera pas résorbée. Troisièmement, la sensibilité persistante aux prix des carburants rappelle qu'une couverture énergétique conserve toute sa pertinence dans un portefeuille marocain.
Le Maroc ne fait pas face à un problème d'inflation, mais à un problème de transmission : du champ à l'étal, du baril à la pompe, et d'une région à l'autre. Tant que ces mécanismes resteront imparfaits, l'IPC continuera de refléter davantage la saisonnalité et les chocs d'offre que l'orientation de la politique monétaire.
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