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Pourquoi les banques marocaines ont émis autant de dette subordonnée en 2025

13.06.2026 à 10 H 05 • Mis à jour le 13.06.2026 à 10 H 05 • Temps de lecture : 8 minutes
Par Adib Benomar

Bank of Africa, BCP, Attijariwafa bank, Crédit Agricole du Maroc : en 2025, les grandes banques ont multiplié les émissions de dette subordonnée et perpétuelle. Derrière l'apparente technicité, une même logique : reconstituer du capital réglementaire avant l'entrée en vigueur du SREP en 2027 et un financier inattendu : l'épargne collective gonflée par une collecte record

Comment les banques marocaines se rechargent en capital (Le Desk · Décryptage · Marché des capitaux 2025) :

Chiffres-clés d'ouverture

53 % des levées de dette obligataire captées par le secteur financier

+229,5 % : envolée du placement privé obligataire des entreprises

L'escalier du capital — émissions bancaires de fonds propres, 2025 (Md MAD)

Tier 1 additionnel (AT1), perpétuelles — total 4,5

Bank of Africa : 2,0

Crédit Agricole du Maroc : 1,5

BCP : 1,0

Tier 2, subordonnées datées — total 5,1

Attijariwafa bank : 1,5

CIH Bank : 1,0

Crédit du Maroc : 1,0

CFG Bank : 1,0

CDG Capital : 0,55

Note : les trois banques systémiques (Attijariwafa, Bank of Africa, BCP) pèsent à elles seules 4,5 Md MAD.

Le déclencheur : le SREP de Bank Al-Maghrib

2024 → 2026 : évaluations informatives

2026 → 2027 : exigences contraignantes

Banques systémiques, plancher de capital Tier 1 : 9 % → 11 % (+2 pts)

Ni détresse, ni urgence : du pré-positionnement

10,9 % : CET1 moyen consolidé (fin juin 2025)

~200 pb au-dessus du nouveau plancher (systémiques)

+26 % : résultat net des 7 grandes banques en 2025

+3,3 % : dividendes distribués au marché → rétention

Crédit bancaire à +8 % en 2025 (équipement +25 %)

La boucle avec l'épargne collective — souscriptions nettes en OPCVM (Md MAD)

Moyenne 2015-2024 : 20,7 Md

2025 : 84,9 Md

Sources : AMMC, « Le marché des capitaux en chiffres 2025 » ; Bank Al-Maghrib ; Fitch Ratings ; prospectus visés par l'AMMC (Bank of Africa, BCP).

Infographie version texte

L'année boursière 2025 a été racontée par son record d'indice. Le marché obligataire, lui, a vécu une transformation plus discrète mais peut-être plus structurante. Les levées de dette privée ont progressé de près de 29 % sur un an, à environ 133 milliards de dirhams (MMDH), et le compartiment obligataire des entreprises a presque doublé. Mais le chiffre qui interpelle est ailleurs : les émissions corporate par placement privé ont explosé de 229,5 %, à 38,8 MMDH, quand celles par appel public à l'épargne stagnaient (+1,9 %). Le marché s'est déplacé du guichet public vers le placement de gré à gré auprès d'investisseurs identifiés.

Le détail des opérations recensées par l'Autorité marocaine du marché des capitaux (AMMC) dans son rapport annuel 2025, livre la clé de lecture. La signature dominante de l'année, ce sont les banques et un instrument bien particulier.