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Managem : le résultat net bondit de 384% grâce à la mise en production des nouvelles mines d’or et de cuivre

Managem, premier groupe minier et fleuron du portefeuille d'investissement de la holding royale Al Mada, a publié des résultats annuels 2025 qui marquent un changement de dimension opérationnelle. Le résultat net part du groupe franchit la barre symbolique des 3 milliards de dirhams (MMDH), à 3,002 MMDH, en hausse de 384 % par rapport aux 620 MDH enregistrés un an plus tôt, soit une augmentation de 2,382 MMDH en valeur absolue.

Le chiffre d'affaires consolidé s'établit à 13,7 MMDH contre 8,8 MMDH en 2024, une progression de 55 % qui fait franchir au groupe, pour la première fois de son histoire quasi centenaire, le cap des 10 MMDH. Le quatrième trimestre a été particulièrement spectaculaire : les revenus y ont atteint 6,274 MMDH, en hausse de 170 % sur un an, grâce à la pleine contribution commerciale des nouveaux actifs.

Le moteur principal de cette transformation est la mise en production réussie de deux projets stratégiques longtemps attendus. Le projet aurifère de Boto, dans l'est du Sénégal, acquis auprès du canadien Iamgold en 2022 pour un investissement d'environ 350 millions d'euros, est conçu pour produire quelque cinq tonnes d'or par an à partir d'une exploitation à ciel ouvert, d'une usine de traitement, d'une centrale électrique de 23 mégawatts et d'un barrage. Le projet cuprifère de Tizert, dans la province de Taroudant, a démarré sa mise en service durant l'été à l'issue d'un programme d'investissement de 4 milliards de dirhams. Avec une capacité annuelle de 120 000 tonnes de concentré, il constitue désormais la plus grande exploitation de cuivre du Maroc. Ensemble, Boto et Tizert ont généré plus de 3,5 MMDH de chiffre d'affaires lors de leur première année partielle de production commerciale.

L'effet de levier opérationnel est saisissant. L'excédent brut d'exploitation atteint 5,982 MMDH, en progression de 125 % par rapport à l'exercice précédent. La marge EBE s'élargit fortement à 44 %, contre 30 % un an plus tôt, signe que les nouvelles mines dégagent déjà un flux de trésorerie significatif avant même d'avoir atteint leur pleine capacité nominale. Le résultat d'exploitation s'inscrit dans la même dynamique, à 3,993 MMDH, en rebond de 2,705 MMDH par rapport à 2024, contre 1,288 MMDH un an auparavant.

Le résultat financier s'améliore lui aussi, passant d'une charge de 314 MDH à une charge de 195 MDH, à mesure que le groupe refinance une partie de sa structure de dette. La dette nette consolidée s'établit à 12,674 MMDH à fin 2025, en hausse de 23 %, un niveau que le groupe juge cohérent avec la fin du cycle d'investissement intensif. Les dépenses d'investissement ont totalisé 5,95 MMDH sur l'exercice, dont 73 % consacrés aux projets de développement.

Ces résultats illustrent l'accélération d'un repositionnement stratégique engagé depuis 2024. Managem a délibérément accru son exposition à l'or et aux « minéraux critiques », en phase avec la reconfiguration mondiale des chaînes d'approvisionnement liée à la transition énergétique. L'or occupe désormais une place centrale dans un portefeuille historiquement ancré dans l'argent, le cobalt et les métaux de base.

En parallèle, le groupe poursuit le développement de son portefeuille de projets. Les travaux de construction de l'usine de sulfates de cobalt et du projet gazier de Tendrara (phase 1), première incursion de Managem dans les hydrocarbures après l'acquisition de Sound Energy Morocco East pour 45,2 millions de dollars (M $) en 2024, se poursuivent avec des démarrages prévus en 2026.

Managem a par ailleurs conclu un accord avec le chinois Norin Mining portant sur la cession d'un bloc additionnel d'actions représentant 45 % du capital de la joint-venture détenant indirectement le projet aurifère de Gabgaba, dans le Bloc 15 au Soudan. La finalisation de cette opération reste soumise à la réalisation des conditions suspensives usuelles.

Le conseil d'administration a proposé la distribution d'un dividende de 55 dirhams par action au titre de l'exercice 2025 – un relèvement significatif qui traduit la confiance de la direction dans la pérennité du flux de trésorerie généré par les nouvelles opérations. L'action Managem a atteint un plus haut historique de 9 150 DH début mars, portant la capitalisation boursière à environ 94 milliards de dirhams et hissant le groupe au deuxième rang de la Bourse de Casablanca, porté par l'envolée des cours de l'or et de l'argent. Le titre s'échange désormais autour de 8 200 DH, en hausse de plus de 65 % sur douze mois.

Managem indique que, dans un contexte de marché jugé favorable et soutenu par la montée en régime des projets lancés, sa dynamique de croissance et ses niveaux de performance devraient se poursuivre au cours des prochains exercices. Pour un groupe fondé en 1928 en marge de l'industrie phosphatière, la mue est spectaculaire. Reste à démontrer que le levier opérationnel de Boto et Tizert peut durablement absorber le poids de la dette accumulée pour les construire.

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